Fed si nie je istý navyšovaním úrokových sadzieb v roku 2019

21. 2. 2019

Najvyšší predstavitelia Federálneho rezervného systému sa koncom januára zišli na stretnutí, počas ktorého sa vo všeobecnosti prikláňali k ukončeniu normalizácie súvahy centrálnej banky, pričom vyjadrili neistotu o zvyšovaní úrokových sadzieb v priebehu roka 2019.

Zápis zo stretnutia Federálneho výboru pre voľný trh (FOMC), ktoré sa konalo 29. a 30. januára, uvádza: „Takmer všetci účastníci na stretnutí sa zhodli na tom, že by v najbližšej budúcnosti bolo žiaduce pristúpiť k zastaveniu znižovania aktív Federálneho rezervného systému.“

Zápis zo stretnutia rady ďalej uvádza: „Takéto vyhlásenie môže byť skutočným náznakom faktu, že normalizácia súvahy centrálnej banky bude naozaj ukončená.“ Vyjadrenie odkazuje na odstraňovanie aktív zo súvahy Federálneho rezervného systému (Fed), ktoré sa začalo koncom roka 2017. Spočiatku sa jednalo o núdzové opatrenie na ochranu ekonomiky počas finančnej krízy, pričom súvaha Fedu klesla na hodnotu približne 4 biliónov dolárov, z maxima na úrovni 4,5 bilióna dolárov, dosiahnutom v roku 2015.

Ward McCarthy, ktorý je hlavným finančným ekonómom spoločnosti Jefferies LLC., vysvetlil: „Fed bude mať neustále rozsiahlu hodnotu súvahy. Vždy sme sa domnievali, že bude väčšia ako pred krízou, ale predošlé odhady naznačovali, že bude predsa len podstatne menšia ako v súčasnosti.“

Podobné: Ako porozumieť úrokovým sadzbám, inflácii a dlhopisom

Zápis zo stretnutia sa tiež venuje tomu, že výbor FOMC sa nepripravuje na žiadne agresívne kroky. Výbor uviedol, že Fed je zatiaľ „trpezlivý“, čím naznačil, že úrokovým sadzbám sa zatiaľ nebude venovať a je pripravený byť flexibilnejším v súvislosti s redukovaním súvahy. Táto zmena postoja prišla v období, keď sa krajina spamätávala z najhoršieho decembra na akciových trhoch od čias Veľkej hospodárskej krízy – napätie v rámci obchodnej vojny medzi Spojenými štátmi a Čínou sa vyhrotilo a prezident Donald Trump karhal predstaviteľov centrálnej banky za prehnané sprísnenie menovej politiky.

Zápis vysvetľuje: „Mnoho účastníkov uviedlo, že ak by neistota na trhu poľavila, predstavitelia výboru by museli opätovne prehodnotiť charakterizáciu svojej menovej politiky ako trpezlivej a potenciálne ju označiť iným termínom.“

Je pravdou, že Fed si vytvoril priestor pre dodatočné prispôsobovanie sadzieb. Členovia výboru FOMC potvrdili, že ak by sa všeobecné ekonomické podmienky zlepšili, zmena prístupu by bola zaručená.

Greg McBride, ktorý je hlavným finančným analytikom portálu Bankrate.com, vo vyhlásení uviedol: „Pomocou takzvanej trpezlivej stratégie si Fed získava viac času. Centrálna banka chce počkať na prirodzený vývoj ekonomiky a súčasných rizík predtým, ako sa odhodlá robiť ďalšie veľké rozhodnutia. Vyjadrenie Fedu však jednoznačne potvrdzuje, že ak sa neistota na trhu zredukuje, deklarácia trpezlivého prístupu už nebude platiť. To znamená, že ak ekonomika zostane v dobrom stave, s najväčšou pravdepodobnosťou zažijeme ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb.“

Pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb bola počas konferencie spojená s charakterom inflácie.

Ďalšou významnou témou stretnutia bola reakcia trhu na kroky Federálneho rezervného systému.

Účastníci stretnutia poukázali na všeobecné presvedčenie o tom, že redukcia súvahy na trhu ku koncu roka 2018 viedla k volatilite. V súvislosti s tým poznamenali, že investori si nesprávne interpretovali vyjadrenia analytikov z decembrového stretnutia výboru. Podcenili totiž sprísnenie finančných podmienok a s nimi súvisiace riziká zhoršenia hospodárskych vyhliadok pre USA, ktoré sa objavili od pádu trhu.“

Zápis zo stretnutia Fedu však dokladuje, že výsledky prieskumu realizovaného medzi kľúčovými obchodníkmi a účastníkmi trhu naznačili, že iba malý podiel investorov považoval znižovanie súvahy za príčinu nepokojov na trhu.

Účastníci stretnutia reagovali vyhlásením, že sa sústredili na to, aby súvaha „fungovala iba s takým objemom cenných papierov, aký je potrebný na efektívne implementovanie menovej politiky“. Väčšina súvahy centrálnej banky je v súčasnosti viazaná na bankové rezervy, ktoré aktuálne dosahujú hodnotu približne 1,64 bilióna dolárov. Wall Street očakáva, že Fed sa zbaví cenných papierov ešte v dodatočnej hodnote približne 500 miliárd dolárov, ale následne pozastaví aktívne znižovanie svojej súvahy.

Reakcia trhu

Po zverejnení zápisnice zo stretnutia v podobe dokumentu “Fed Minutes“ sa na americkom akciovom trhu okamžite objavili výkyvy, ale akcie sa v konečnom dôsledku ustálili na vyššej úrovni. Americký akciový index S&P 500 zaznamenal nárast o 0,2%. Štátne dlhopisy s desaťročnou dobou splatnosti navýšili výnosy na približne 2,64% a hodnote dolára sa podarilo vyrovnať minulé straty. Rovnako aj futures kontrakty federálnych fondov sa držali na stabilnej úrovni a k decembru minulého roka zaznamenali pokles iba o 3 bázické body.

Je zrejmé, že predstavitelia centrálnej banky sa na stretnutí zámerne vyhli prognózam o výročnom zvyšovaní úrokových sadzieb. Zápisnica dokladuje: „Mnohí účastníci naznačili, že zatiaľ nie je jasné, aké úpravy v rámci cieľového rozpätia pre sadzbu federálnych fondov by mohli byť vhodné v priebehu tohto roka.“

Stabilné ceny a nízka nezamestnanosť. Inflácia sa drží blízko cieľovej úrovne Federálneho rezervného systému a nezamestnanosť sa od roku 2010 neustále znižuje.

Napriek tomu treba poznamenať, že očakávané zvyšovanie úrokových sadzieb by mohlo byť nevyhnutné v prípade, „že by úroveň inflácie vystúpila na úroveň vyššiu ako predpokladal Fed vo svojich projekciách“. Niekoľko ďalších účastníkov konferencie uviedlo, že ak by sa ekonomika vyvíjala podľa očakávaní, vyššie úrokové sadzby by bolo vhodné zavádzať v druhej polovici tohto roka.

Predseda výboru Jerome Powell na svojej tlačovej konferencii 30. januára toto rozhodnutie podčiarkol výrokom, že Fed bude trpezlivo rozhodovať o tom, kedy a ako upraviť svoju politiku v súvislosti s rastúcimi rizikami vrátane spomalenia rastu v Číne a Európe, obáv okolo Brexitu a dôsledkov 5-týždňového odstavenia vlády USA. FOMC sa jednohlasne rozhodol ponechať referenčnú úrokovú sadzbu nezmenenú v rozmedzí od 2,25% do 2,5%.

Zápis na túto tému uvádza, že kým centrálna banka aj naďalej očakáva sústavnú expanziu, silný stav trhu práce a inflácie blízko svojho cieľa – okolo úrovne 2%, zaujatie „trpezlivého a flexibilného prístupu bolo mimoriadne vhodné, keďže umožní efektívne spravovať potenciálne riziká a súčasne posudzovať prichádzajúce údaje o vývoji situácie.“

Podobné: Kapitalizmus v Amerike funguje

Diane Swonková, ktorá je hlavnou ekonómkou spoločnosti Grant Thornton LLP., povedala: „Tieto vyjadrenia iba potvrdzujú, čo sme už počuli z úst niektorých predstaviteľov Fedu. Centrálna banka si konečne uvedomuje, že riziká redukovania súvahy prevyšujú riziká spojené s jej navyšovaním. Očividne sa pripravuje na zvládanie objavujúcich sa nástrah.“

Za zmienku však stojí skutočnosť, že zápisnica zo stretnutia Fedu nehovorí o žiadnych členoch výboru, ktoré by za možnú alternatívu považovali znižovanie sadzieb. „Keby sa táto téma objavila v už aj tak napätom prostredí, mohla by do pléna vyslať nesprávne posolstvo.“

Zdroj: Bloomberg, CNBC

Vstúpte s nami do finančného sveta

Chcete investovať alebo obchodovať s cennými papiermi? Alebo sa chcete iba ponoriť hlbšie do tajov finančného sveta? Nechajte nám váš kontakt a my sa s vami spojíme.

×

Kontaktujte nás

×
×