Otvorené. Držané. Uzavreté.
Príležitosti: rozpoznané a využité.

Stručný prehľad výkonnosti WEM Opportunities v roku 2026

WEM Opportunities, ich miesto v širšej stratégii a alokácii, spôsob, akým k nim pristupujeme — a ako to celé funguje v praxi: tri tematické portfóliá v roku 2026, každé v inej fáze.

Štvrtý cieľ:
Príležitosť

V sprievodnom článku o portfóliách WEM v roku 2026 (→ pozrite si ho TU) sme opísali, ako sú naše portfóliá usporiadané:
Štyri triedy. Každá s jednou špecifickou úlohou, ktorú má plniť.

Tri z nich — dynamické, vyvážené a konzervatívne — pokrývajú dlhodobé ciele klienta: rast, diverzifikáciu a ochranu. Sú koncipované tak, aby sa držali naprieč trhovými cyklami, a ich správna kombinácia vo väčšine prípadov predstavuje zdravý prístup k správe majetku. Pritom je na tomto mieste potrebné zopakovať náš dlhodobý prístup: najprv klient a stratégia, až potom riešenia (vrátane portfólií).

Štvrtá trieda je tematická — a funguje na inom princípe. Jej portfóliá, WEM Opportunities, poskytujú cielenú, časovo citlivú a limitovanú expozíciu voči konkrétnemu štrukturálnemu vývoju: zmene v ekonomike, ktorú možno zadefinovať, nastaviť sa na ňu a pri ktorej možno časom aj posúdiť, že sa už vyčerpala.

Vo všeobecnosti teda platí, že WEM Opportunities majú existujúcu architektúru správy majetku obohatiť a doplniť — nie nahradiť.

Tento článok preto opisuje, kde majú WEM Opportunities svoje miesto a ako sa zostavujú, otvárajú a uzatvárajú, a potom sleduje tri z nich počas roka 2026.

Pre čitateľov, ktorí chcú ísť do hĺbky, prináša Appendix na konci článku kompletný komentár.

Kde majú WEM Opportunities svoje miesto: Popri jadre.

Komplexný prístup k správe majetku, ktorý zastávame, stojí na troch pilieroch:

1. Strategický rast a prístup k príležitostiam
2. Ochrana kapitálu a obrana pred rizikom
3. Odkaz a medzigeneračné štruktúrovanie

WEM Opportunities spadajú do prvého z nich: ako príležitosť získať expozíciu voči vývoju, kým ešte prebieha. Nech sú akokoľvek atraktívne, nemajú byť základným kameňom dlhodobej stratégie. Z definície ponúkajú limitovanú, časovo citlivú expozíciu — a tomu zodpovedá aj ich najvyšší stupeň rizika.

WEM Opportunities sa teda držia popri jadre alokácie, a to v obmedzenom pomere k nemu. Koncentráciu, ktorá s nimi prichádza, tak nesie len časť majetku.

Keď ide o takého príležitosti, dodržiavame rovnaké poradie rozhovoru ako s každým klientom:

Aj pri takýchto investičných príležitostiach preto zostáva postupnosť rozhovoru rovnaká:

Najprv prehľadnosť: Aké sú ciele a obmedzenia?
Až potom ústredné riešenia. (Vrátane portfólií, správy rodinného majetku a ďalších, podľa potreby.)
Príležitosti nakoniec. A v primeranom pomere.

Konštrukcia WEM Opportunities:
Čas je integrálnou súčasťou tézy

Každé portfólio WEM Opportunities je definované postupnosťou rovnakých troch krokov, ako každé iné WEM portfólio:

• Kontext: Vývoj na trhu, v ekonomike alebo v sektore, na ktorý portfólio reaguje. Inými slovami: Čo sa mení a na čom sa dá stavať.
• Príležitosť: Kde v rámci tohto konkrétneho vývoja existuje možnosť zhodnotenia.
• Stratégia: Ako konkrétne portfólio túto príležitosť sleduje — čo drží, ako sa vyberajú jeho pozície a ako sa spravuje. Čiže: ako príležitosť využívame.
  

Čo je pri WEM Opportunities odlišné, je ten rozhodujúci prvok: čas.

Dlhodobé portfólio je koncipované tak, aby sa držalo naprieč trhovými cyklami. Každé portfólio WEM Opportunities reaguje na konkrétny vývoj a to, ako dlho sa drží, určuje téza, na ktorej stojí.

Životný cyklus WEM Opportunities:
Rozpoznané, otvorené, držané, uzavreté

Každé portfólio WEM Opportunities sa začína tézou: štrukturálnym vývojom, s ním spojeným investičným potenciálom a spoločnosťami, ktoré majú predpoklady z neho profitovať. Rozhodnutia o otvorení, držaní a uzavretí každého portfólia WEM Opportunities pochádzajú z nášho Investičného výboru — rovnako ako všetky kľúčové rozhodnutia o našich portfóliách.

Ako dlho sa portfólio WEM Opportunities drží, určuje jeho téza — nie kalendár. Tri portfóliá tomto článku dobre ukazujú, ako rôzne môže vyzerať táto škála:

• WEM Opportunities: Emerging Markets je otvorené od roku 2021 — pretože vývoj, na ktorý reaguje, je dlhodobý.
• WEM Opportunities: Software bolo otvorené vo februári 2026 po tom, čo ocenenia naprieč softvérovým sektorom klesli, a uzavreté v auguste 2026.
• WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure bolo otvorené v júni 2026 a vzhľadom na to, ako sa súvisiaca situácia vyvíja, zostáva otvorené aj v čase publikovania (október 2026).

Kľúčový tu je pritom jeden aspekt:
Samotná pozornosť ešte z témy nerobí príležitosť. Ako sme napísali v našom najno,….všom výročnom liste: „Čím viac nadšenia sa v niektorom sektore objavuje, tým opatrnejší musíme byť.“

Dve z troch portfólií v tomto článku sa týkajú AI ekonomiky:

• WEM Opportunities: Software bolo otvorené po tom, čo ocenenia v jeho sektore klesli.
• WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure sa zameriava na elektrinu, ktorú táto technológia potrebuje — teda na tú časť rozvoja AI, o ktorej sa hovorí menej než o samotných čipoch, no ktorá v súčasnosti tento rozvoj obmedzuje viac.

Hodnotenie výkonnosti:
Ako čítať výsledky

Výkonnosť je potrebné vnímať v kontexte: cieľov, rizika a časového horizontu. Pri WEM Opportunities určuje časový horizont téza každého portfólia, preto sa tri obdobia v tomto článku líšia:

• Pri WEM Opportunities: Emerging Markets ide o obdobie od 31. decembra 2025 do 31. augusta 2026. 
• WEM Opportunities: Software zobrazujeme od jeho spustenia 16. februára 2026 do uzavretia 12. augusta 2026.
• WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure zobrazujeme od jeho spustenia v júni 2026 do 31. augusta 2026.

Čísla sú vyjadrené v eurách, pred zohľadnením poplatkov a daní. Pri dvoch z troch portfólií je história výkonnosti kratšia ako rok, takže zatiaľ ide skôr o prvý náhľad než o track record.

Dlhodobú výkonnosť jednotlivých portfólií nájdete v ich factsheets tu.
S otázkami sa na nás obráťte tu.

Tematické portfóliá:
WEM Opportunities

Na čo slúžia:
Cielená, časovo citlivá a limitovaná expozícia voči konkrétnemu štrukturálnemu vývoju. Držia sa popri jadre alokácie, a to tak dlho, kým platí téza, na ktorej stoja.

Čo akceptujete:
Koncentráciu v jednej téme, spolu s volatilitou a rizikom načasovania, ktoré k nej patria. Téza môže mať o vývoji pravdu — a cena ju napriek tomu môže dobehnúť až neskôr. Preto sa každé portfólio WEM Opportunities drží v primeranom pomere — v tej časti majetku, ktorá je na takéto riziko vyčlenená.

JEDNOTLIVÉ WEM OPPORTUNITIES:

WEM Opportunities: Emerging Markets

KONTEXT:
Väčšina svetovej populácie a značná časť jej rastu sa nachádza na trhoch, ktoré tvoria len malý podiel globálnych akciových indexov. Tento rozdiel sa zmenšuje len pozvoľna.

PRÍLEŽITOSŤ:
Investícia priamo na týchto trhoch prináša expozíciu voči tomuto potenciálne vyššiemu rastu pri jeho zdroji — v krajinách s odlišným ekonomickým prostredím a v spoločnostiach, ktoré drží menej investorov.

STRATÉGIA:
Stratégia investuje do verejne obchodovaných spoločností na rozvíjajúcich sa a hraničných trhoch, vybraných podľa rastu, ktorý širší trh rozpoznáva pomalšie. Výber prebieha na úrovni jednotlivých titulov, prostredníctvom fundamentálnej analýzy, a pozície sú rozložené naprieč krajinami aj sektormi tak, aby výsledok neurčoval jeden trh.

Portfólio je aktívne spravované. Pozície sa priebežne prehodnocujú a upravujú podľa vývoja trhu a očakávaní.

Zdrojom výnosu je kapitálové zhodnotenie, dividendový príjem a pohyby mien.

ČO OVPLYVNILO VÝSLEDOK:
Predovšetkým tri hlavné témy: Prvou je supercyklus v oblasti výpočtového výkonu a hardvéru pre umelú inteligenciu, kde viaceré rozvíjajúce sa ekonomiky vyrábajú komponenty, na ktorých je tento priemysel závislý. Druhou je prehodnotenie veľkých softvérových platforiem generujúcich hotovosť, ktorých trhové ocenenie odráža roky skepticizmu, a nie aktuálne fundamentálne ukazovatele. Tretia téma prináša rovnováhu prostredníctvom štrukturálneho rastu a kvalitných výnosov: popredná regionálna banka s dvojciferným rastom úverov, rentabilitou hmotného vlastného kapitálu v rozmedzí stredných desiatok percent a vysokou, dobre krytou dividendou; dominantná spoločnosť v sektore spotrebného tovaru; a špičkový výrobca expandujúci na exportné trhy.

(Poznámka — podrobný komentár ku každému portfóliu nájdete v Appendixe.)

WEM Opportunities: Software

KONTEXT:
Začiatkom roka 2026 klesli ocenenia naprieč celým softvérovým sektorom, keď trhy zvažovali, ktoré firmy nástup AI vytlačí. Precenenie zasiahlo aj spoločnosti, od ktorých závisí samotná AI.

PRÍLEŽITOSŤ:
Spoločnosti, na ktorých stojí AI v podnikoch, teda firmy z oblasti cloud computingu, kybernetickej bezpečnosti a návrhu polovodičov, bolo možné vlastniť pri oceneniach, ktoré neodrážali ich postavenie.

STRATÉGIA:
Stratégia investovala do koncentrovanej skupiny kvalitných verejne obchodovaných spoločností, ktoré tvoria chrbticu zavádzania AI v podnikoch: AI platformy, kybernetická bezpečnosť, cloudová infraštruktúra, technológie pre verejnú správu a softvér na návrh polovodičov. Výber sa riadil vlastným frameworkom „AI Resilience“, ktorý uprednostňuje firmy, ktoré vďaka svojmu konkurenčnému postaveniu rozvoj AI umožňujú, namiesto toho, aby ich AI vytlačila.

Portfólio bolo aktívne spravované a vysoko koncentrované.

Zdrojom výnosu bolo kapitálové zhodnotenie, vrátane oživenia ocenení, a pohyby mien.

ČO OVPLYVNILO VÝSLEDOK:
Najvýraznejšie prispela kybernetická bezpečnosť: dve pozície prudko vzrástli zo svojich februárových miním. Portfólio sme uzavreli 12. augusta: podhodnotenie, kvôli ktorému sme ho otvorili, sa z veľkej časti napravilo a krátkodobé riziká sa zvýšili. Náš pohľad na samotné spoločnosti sa nezmenil.

WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure

KONTEXT:
Hlavné obmedzenie rozvoja AI sa presúva z výpočtového výkonu na energetickú infraštruktúru, ktorá ho má napájať. Jej výstavba trvá roky.

PRÍLEŽITOSŤ:
Spoločnosti, ktoré túto infraštruktúru dodávajú, majú ťažko replikovateľné postavenie a ich knihy objednávok siahajú ďaleko za súčasný cyklus.

STRATÉGIA:
Stratégia investuje do verejne obchodovaných spoločností pôsobiacich naprieč jednotlivými vrstvami výstavby: dodávka paliva, kontrahovaná výroba elektriny, budovanie sietí, prenosové a distribučné zariadenia a infraštruktúra vnútri dátových centier. Tieto vrstvy benefitujú z fyzických obmedzení dodávok, viacročných kníh objednávok a podpísaných zmlúv s hyperscalermi, ktoré poskytujú viditeľnosť do roku 2030.

Portfólio drží v každom okamihu desať pozícií. Výber titulov riadi vlastný kompozitný framework ukotvený na objeme nevybavených objednávok ako hlavnom predstihovom indikátore, doplnený o regionálne upravenú vrstvu pre expozíciu voči frontom na pripojenie do siete.

Cieľom portfólia je dlhodobé kapitálové zhodnotenie — dosahované vyvážením zavedených spoločností generujúcich hotovosť a spoločností, ktorých rast závisí od samotnej výstavby.

ČO OVPLYVNILO VÝSLEDOK:
Výsledok od spustenia, zobrazený v grafe nižšie, vykresľuje pozíciu portfólia priaznivejšie, než v skutočnosti je. Samotný august stál portfólio 8,27 %, keď investori začali spochybňovať, ako dlho budú najväčšie cloudové spoločnosti svoje výdavky udržiavať. Téza, na ktorej portfólio stojí, sa nezmenila.

WEM Opportunities

_{Zdroj: WEM, Bloomberg Professional Terminal; 31. 12. 2025 — 31. 8. 2026. Celkový výnos v EUR (brutto). Údaje WEM Opportunities: Software sú od 16. 2. 2026 (portfólio uzavreté 12. 8. 2026); údaje WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure od 1. 6. 2026.}

Graf, ktorý zdieľame so sprievodným článkom, zobrazuje vedľa seba portfóliá tejto kampane. Pri troch portfóliách WEM Opportunities sa obdobia líšia, preto má zmysel čítať každý výsledok samostatne — a vo vzťahu k fáze, v ktorej sa dané portfólio nachádza:

• WEM Opportunities: Emerging Markets zostáva otvorené, pretože vývoj, na ktorý reaguje, je dlhodobý.
• WEM Opportunities: Software bolo uzavreté, keď sa príležitosť, pre ktorú bolo otvorené, z veľkej časti využila.
• A WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure držíme aj po náročnom auguste, pretože naša téza zostáva nezmenená.

Ako posúdiť WEM Opportunities v rámci vašej alokácie:

Vychádzame z vašich cieľov a obmedzení:

• Váš časový horizont a potreby likvidity
• Tolerancia rizika a citlivosť na pokles hodnoty
• Riziko koncentrácie: expozícia voči podnikaniu, nehnuteľnostiam alebo jednému aktívu
• Menové, jurisdikčné a daňové súvislosti
• Priority v oblasti vášho dedičstva, odkazu a riadenia

Jadro alokácie vyplýva z odpovedí. Ak má portfólio WEM Opportunities vo vašej alokácii miesto, drží sa popri jadre, a to v obmedzenom pomere.

Celú škálu WEM portfólií nájdete na stránke Portfóliá.

Váš majetok si zaslúži stratégiu — nie produkt.

Portfólio je len jednou časťou architektúry majetku — my vám pomáhame navrhnúť celý systém. Začnime dôverným rozhovorom o vašich cieľoch, obmedzeniach a štruktúre.

→ Dohodnite si osobný rozhovor TU.

→ Prečítajte si aj sprievodný článok: Štyri rozličné ciele. Jeden štandard správy majetku.

———

Appendix:
Komentár k portfóliám

Táto príloha opisuje, portfólio po portfóliu, pozície, sektory a trhové podmienky, ktoré stoja za výsledkami v tomto článku. Odráža náš pohľad k 31. augustu 2026 (pri WEM Opportunities: Software k jeho uzavretiu 12. augusta 2026), ktorý sa môže zmeniť. Zmienky o jednotlivých spoločnostiach slúžia len na ilustráciu a nič z uvedeného nie je odporúčaním na kúpu ani predaj akéhokoľvek cenného papiera. Širšie trhové podmienky roka 2026 opisuje Appendix nášho sprievodného článku.

WEM Opportunities: Emerging Markets

WEM Opportunities: Emerging Markets má štruktúru typu „barbell“. Približne 3/5 portfólia tvorí nízkonákladové, široko diverzifikované jadro naprieč rozvojovým svetom. Zvyšok je sústredený v satelite troch pozorovateľných tém:

• Cyklus výpočtovej techniky a AI hardvéru: Niekoľko rozvíjajúcich sa ekonomík vyrába komponenty, od ktorých toto odvetvie závisí.
• Precenenie veľkých softvérových platforiem: Ide o firmy generujúce hotovosť, ktoré sa stále obchodujú pri oceneniach odrážajúcich roky skepsy, a nie ich súčasné fundamenty.
• Štrukturálny rast a kvalitný príjem, ktoré portfóliu dodávajú rovnováhu. Patria sem:
  • Popredná regionálna banka s dvojciferným rastom úverov, návratnosťou hmotného vlastného kapitálu okolo 15 % a vysokou, dobre krytou dividendou
  • Firma z oblasti tovaru každodennej spotreby s dominantným postavením na trhu
  • Výrobca, ktorý expanduje na exportné trhy

Investičným argumentom je nákladovo efektívny prístup na rozvíjajúce sa trhy, ktoré sa obchodujú s pretrvávajúcim oceňovacím diskontom voči svojim náprotivkom z vyspelých trhov. Témy sú už viditeľné v tržbách a zásobníkoch objednávok, a nie v prognózach.

WEM Opportunities: Software

WEM Opportunities: Software sme uzavreli 12. augusta 2026, po období silnej výkonnosti. Stratégia bola spustená v polovici februára ako zámerne koncentrovaná, kontrariánska pozícia, po výpredaji softvérových akcií začiatkom roka. Výber titulov sa riadil frameworkom „AI Resilience“, ktorý uprednostňuje firmy, ktoré zavádzanie AI v podnikoch potrebuje, pred tými, ktoré vytláča.

Od spustenia po uzavretie dosiahlo portfólio hrubý výnos 47 % v eurách, čím za rovnaké obdobie prekonalo širší softvérový trh, meraný ETF iShares Expanded Tech-Software Sector. Najvýraznejšie prispela kybernetická bezpečnosť: akcie Palo Alto Networks aj CrowdStrike sa od svojich februárových miním prudko precenili smerom nahor.

Rozhodnutie realizovať zisky odráža to, že sa pôvodné chybné ocenenie vyrovnalo, a nie zmenu nášho pohľadu na spoločnosti. Anomáliu v ocenení, na ktorej využitie bola stratégia postavená, už trh z veľkej časti precenil. Mediánové očakávané výnosy naprieč širším softvérovým univerzom navyše v predchádzajúcich týždňoch výrazne klesli. Zároveň vzrástli krátkodobé riziká poklesu, zatiaľ čo dlhodobejšia neistota o tom, ako AI naruší softvérový sektor, zostáva zvýšená a časom sa kumuluje. V sektore naďalej vidíme selektívne neefektívnosti a radšej ich využívame v rámci väčšieho, diverzifikovanejšieho portfólia.

WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure

WEM Dynamic ETF je multi-asset stratégia, ktorej alokácia sa prispôsobuje vývoju WEM Opportunities: AI Energy Infrastructure je špecializovaná stratégia zameraná na elektrifikáciu AI. Vlastní spoločnosti, ktoré vyrábajú elektrinu a stavajú fyzickú infraštruktúru, od ktorej závisí budovanie AI — namiesto stávky na to, ktorý softvér alebo čip zvíťazí.

Od spustenia do konca augusta dosiahlo portfólio výnos 32,80 %, hoci toto číslo dnes vykresľuje jeho pozíciu priaznivejšie, než v skutočnosti je. Samotný august stál portfólio 8,27 %. Akcie stavebných dodávateľov a výrobcov zariadení v portfóliu klesli o 10 až 27 %, keď trh začal spochybňovať, či sú kapitálové výdavky hyperscalerov udržateľné. Tri okolnosti — hoci sa fundamenty vyvíjali opačným smerom — spoločne stlačili hodnotu, ktorú investori pripisujú dlhodobo nevybaveným objednávkam:

• Správa o nezverejnenom dlhu hyperscalerov
• Slabšie než očakávané tržby, ktoré zverejnili veľkí AI vývojári 
• Výnosy dlhodobých dlhopisov na 19-ročnom maxime

Dodávatelia hlásili rekordný objem nevybavených objednávok, rast tržieb nad 40 % a rozširujúce sa marže — a trh ich napriek tomu predával, pretože ich výhľad mierne zaostal za konsenzom. Náklady na palivá, vyššie od narušenia dodávok na Blízkom východe, sa už premietajú do ich nákladovej štruktúry. Pozície vo výrobe elektriny a pozícia v oblasti chladenia za mesiac posilnili, a preto portfólio kleslo výrazne menej než jeho najslabšie tituly.

Základná téza sa nezmenila. Stojí na troch veciach:

• Viacročný šok v dopyte po elektrine
• Strana ponuky, ktorá nedokáže reagovať rýchlo — dodacie lehoty sieťových zariadení presahujú tri roky
• Rekordný objem uzatvorených zákaziek a zmluvy o nákupe elektrickej energie s platnosťou až 20 rokov

Podľa nášho názoru spolu dávajú stratégii takú viditeľnosť do budúcnosti a dĺžku trvania, akú portfólio výpočtových spoločností, merané v štvrťrokoch, nemá.

→ Ak máte ďalšie otázky, obráťte sa na nás TU.

→ Podrobný pohľad na doterajšiu výkonnosť WEM flagship portfólií v roku 2026 nájdete tu.