K 11. marcu 2025

Volatilita trhov a ekonomická neistota: Kľúčové faktory

Výkonnosť indexu S&P 500 za posledný rok

Zdroj: Bloomberg Professional Terminal

Volatilita akciových trhov sa v poslednom čase prudko zvýšila, čo viedlo k výraznému poklesu hlavných indexov. Od začiatku roka klesol index S&P 500 k dnešnému dňu o 4,3 %. Tento pokles môže spôsobovať  niekoľko kľúčových faktorov:

Meniace sa očakávania v oblasti ekonomickej politiky  

Finančné trhy spočiatku pozitívne reagovali na očakávania týkajúce sa nízkych daňových sadzieb a rozsiahlej deregulácie, čo sa považovalo za priaznivé pre ekonomický rast a akciové trhy. Po zavedení významných ciel na kľúčových obchodných partnerov a ohlásení ďalších možných obchodných obmedzení sa však neistota zvýšila.

Obavy narastajú predovšetkým kvôli nepredvídateľnosti týchto politických krokov. Pôvodne sa predpokladalo, že zavedenie ciel bude slúžiť iba ako vyjednávací nástroj a bude krátkodobé. Nedávny vývoj však u niektorých investorov vyvolal skepsu. Nekonzistentná komunikácia okolo colnej politiky len zvýšila neistotu na trhu, čo je stav, ktorý v minulosti výrazne narúšal dôveru investorov.

Hoci niektorí odborníci sa stále domnievajú, že väčšina ciel nemusí zostať v platnosti dlho, hospodárske riziká s nimi spojené nie je možné ignorovať. Predĺženie obchodných obmedzení by mohlo viesť k spomaleniu rastu HDP a zvýšeniu inflácie, čo by ovplyvnilo nielen domácu ekonomiku, ale aj kľúčových obchodných partnerov. Ak rokovania zlyhajú a napätie sa vystupňuje, existuje možnosť dlhotrvajúceho obchodného konfliktu, ktorý by mohol mať rozsiahle hospodárske dôsledky.

Slabnúce ekonomické ukazovatele

Rôzne ekonomické údaje vykazujú známky zhoršenia, vrátane ukazovateľov inflácie, spotrebiteľskej dôvery, maloobchodných tržieb, aktivity v sektore služieb a zamestnanosti. Hoci k niektorým z týchto zmien síce mohlo dôjsť bez ohľadu na politické rozhodnutia, neistota v oblasti obchodnej politiky mohla prispieť k zhoršeniu sentimentu a zvýšeniu inflačných očakávaní. Napriek slabším údajom sa odhady ekonómov týkajúce sa rastu HDP v prvom štvrťroku znížili len mierne — z 2,25 % v januári na súčasných 2,17 % — hoci úpravy týchto prognóz majú tendenciu zaostávať za podmienkami v reálnom čase.

Modely sledujúce aktuálne trendy však naznačujú výraznejší pokles, pričom niektoré modely sa v krátkom čase zmenili z kladných na záporné projekcie rastu. Hoci sa ešte len uvidí, aký bude plný vplyv, historické trendy naznačujú, že prudké pohyby ukazovateľov v reálnom čase často naznačujú širšie zmeny, ktoré konsenzuálne prognózy ešte nemusia plne odzrkadľovať.

Obavy o celoročný ekonomický rast

Slabší začiatok roka vyvoláva otázky, či sa celoročný rast HDP podarí udržať na súčasnej konsenzuálnej úrovni 2,28 %, a to najmä ak obchodné reštrikcie naďalej zostanú v platnosti.

Hoci recesia sa zatiaľ nejaví byť na obzore, tempo rastu HDP je pre stabilitu trhu zásadné. Akciové trhy sa historicky najlepšie vyvíjajú pri miernom tempe rastu HDP, ktoré podporuje podnikové príjmy, zisky a investície. Ak sa však rast príliš spomalí — najmä spolu s pretrvávajúcou infláciou — trhové podmienky by sa mohli zhoršiť.

Tlak na rast ziskov spoločností

Tieto ekonomické neistoty ohrozujú konsenzuálnu prognózu zisku na tento rok vo výške 271 USD na akciu. Tento odhad sa od polovice januára už mierne znížil, a ak sa prognózy hospodárskeho rastu budú naďalej zhoršovať, môžu nasledovať ďalšie revízie smerom nadol.

Mnohé z najväčších spoločností súvisiacich s umelou inteligenciou mali navyše problémy s naplnením vysokých očakávaní, čo viedlo k výpredajom ich akcií. V budúcnosti budú tieto spoločnosti pravdepodobne čeliť rastúcemu tlaku, aby preukázali konkrétnu návratnosť svojich investícií do umelej inteligencie, keďže súčasné ocenenia zostávajú zvýšené.

Ako navigovať v rozbúrených vodách

Index S&P 500: Pomer ceny k ziskom (P/E ratio)

Zdroj: Bloomberg Professional Terminal

Donald Trump sa ujal prezidentského úradu USA 20. januára tohto roku, avšak počas posledných týždňov musel trh absorbovať intenzívny prílev nových politických opatrení. Neustály tok nových oznámení zneisťuje investorov, pretože je ťažké odlíšiť dlhodobé iniciatívy od taktických vyjednávacích manévrov. Spoločnosť Wealth Effect Management sa však drží konzistentnej stratégie — snahu o časovanie trhu vnímame vo vzťahu k uchovaniu bohatstva ako potenciálne škodlivejší prístup.

Dnešný trh stojí na križovatke, ktorú formujú ekonomické údaje, politický vývoj a meniaci sa sentiment investorov. Hoci niektoré akcie vykazujú výrazné oslabenie, širšie trhové ukazovatele ešte nedosiahli kritickú úroveň zhoršenia a ocenenia zostávajú stále vysoké. V tomto kontexte je cenová disciplína kľúčová a súčasnú korekciu vnímame ako zdravú a triezvu udalosť. V uplynulom roku mali investori v rámci investičnej rovnice prílišný sklon zdôrazňovať pozitívne príbehy a zároveň bagatelizovať aspekt ocenenia. Teraz musia aktíva dokázať, že sú hodné svojho ocenenia.

Hoci aktuálne nemusí byť ideálny moment na zvýšenie alokácie akcií nad rámec dlhodobých cieľov, nie je to nevyhnutne ani výzva na ich úplné opustenie. Sentiment na trhu sa výrazne zhoršil, čo zároveň vytvára selektívne investičné príležitosti.

Namiesto plošných investícií uprednostňujeme prístup zameraný na individuálne akcie — teda výber spoločností, ktoré boli buď nespravodlivo stiahnuté nadol napriek pevným fundamentom, alebo zostali relatívne stabilné vďaka odolnosti svojho podnikania.

Vzhľadom na kombináciu ekonomických a politických neistôt a možné riziká poklesu ziskov spoločností by sa investori mali pripraviť na pokračujúcu volatilitu. Najbližšie mesiace budú rozhodujúce pre určenie, či sú nedávne obavy trhu dočasné alebo svedčia o dlhodobejšej zmene ekonomických podmienok. Udržiavanie dobre vyváženého portfólia, uplatňovanie postupov riadenia rizík a uprednostňovanie vysokokvalitných investícií — napríklad spoločností so silnými fundamentami a odolným rastom — môžu byť kľúčom k dlhodobej stratégii v roku 2025.

UPOZORNENIE: Pôvodne pripravené v anglickom jazyku.

Amirali Khaleghi, CFA (Portfolio Manager & Investment Strategist)
Alexander Chizganov (Portfolio Manager)